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論文介紹 - Board Composition, Corporate Performance, and the Cadbury Committee Recommendation

摘要：

此PPT為Board Composition, Corporate Performance, and the Cadbury Committee Recommendation研究介紹。

在1990年代後，世界各國呼籲上市公司的董事會中要有更多的獨立董事，即使現存的研究發現獨立董事和公司績效沒有顯著相關。作者檢驗1989-1996年的英國董事會的改變和公司績效之間的關聯。這個期間是根據Cadbury的報告，公開上市公司至少要有3個獨立董事。作者發現增加獨立董事顯著的讓營運績效進步，他們也發現宣告增加獨立董事會使股價顯著增加。

為何先前對董事會組成與公司績效的研究可能失敗?
1、董事會組成是內生的
2、公司在績效不佳的時期傾向增加獨立董事
3、先前的研究首要著重在美國的公司，而大多數美國公司的董事會由獨立董事
佔主導地位已經許多年了

本研究主要解決問題：遵守Cadbury Report建議的公司，績效是否有改善?
將符合Cadbury Report建議的公司和基準公司的ROA做比較
研究方式分別為以ROA衡量公司績效、對宣告”指派足夠數量的獨立董事以符合Cadbury Report建議”公司的股價進行事件研究
研究結果發現增加獨立董事顯著的讓營運績效進步，我們也發現宣告增加獨立董事會使股價顯著增加。

如何克服內生性?
以吉百利報告的發布日期進行分析，且倫敦證交所有要求不遵守該報告的公司發布聲明，所以採用吉百利準則的公司並非全部出於自願。其次，ROA的變化是隨董事會結構變化而延遲的(即落後項)，此步驟可減輕內生性的影響。
此外，作者還使用Logit模型及二階段聯立回歸方程檢驗其內生性。